财经观察丨业绩增速超券商，险企利润哪里来？
近日，中国五大险企相继公布了三季报。第三季度，五大险企总营收8179亿元，同比增长53%；净利润为1472亿元，同比增长460%。
数据来源：上市公司三季报
从净利润来看，中国人保增长超过20倍。当之无愧地成为了三季度业绩增长王。
下图：中国人保三季报摘要
中国人寿的净利润增长了18倍，中国平安和中国太保增长了2倍。此外，新华保险直接扭亏为盈，去年三季度亏了4个亿，今年三季度赚了96亿元。
如果说自营业务受益于资本市场上涨导致券商三季报业绩大增，那么保险公司的投资收益获利则远远大于券商自营。
中国人保在三季报中谈及利润增长的主要原因时提到，总投资收益同比实现大幅增长，净利润较去年同期增幅较大。
新华保险在三季报中也称，利润上涨主要原因是“受资本市场上涨的影响，前三季度投资业绩同比增加。”
图片来源：上市公司三季报
但值得注意的是，股价上涨带来的收益体现在财务报表上是“公允价值变动损益”。而股价波动和会计原则会影响公允价值损益。
从具体的投资收益来看，以中国人寿为例，前9月投资收益仅247.54亿元，对比去年同期下降幅度达81%。但是公允价值变动损益增加了1458.34亿元至1476.55亿元，增长超过80倍。
下图：中国人寿三季报摘要
与此类似的还有中国人保，前9月投资收益相比去年同期下滑18%，但公允价值变动损益大幅增长。
中国太保、中国平安和新华保险的情况则略有不同，这三家保险公司投资收益同比也是增加的，但幅度不大，公允价值变动损益同样也是出现大幅上涨。
打个总结，五大保险公司业绩大增大部分是由“公允价值变动损益”大增带来的。但这块利润是浮盈，并不是实际的投资收益，所以必然会随股价涨跌而波动。
回到主营业务保费，2024年前三季度，五家上市险企均实现保费收入正增长，中国平安以8.4%的增速拔得头筹，新华保险增速最小，为1.9%。
数据来源：上市公司三季报
万得保险指数统计显示，五大险企前三季度整体涨幅为48.97%，优于上证指数10.13%的涨幅，实现了超过38%的超额收益。
复旦大学证券研究所副所长王尧基表示，耐心资本是长期资金，能够承受市场短线的波动，以坚持价值投资为导向，可以发挥资本市场的“稳定器”作用。作为资本市场第二大机构投资者，保险资金今年以来加仓迹象明显，但与其应有的权益投资配置比例还有明显差距。
巨丰投顾高级投资顾问赵玲预计，上市险企将继续保持良好的发展势头。随着国内经济复苏和长端利率企稳，预计投资收益将进一步提升，从而推动保险板块估值的回升。因此，可以预期上市险企全年业绩将维持正增长。
也有分析师表示：尽管近期资本市场回暖，但不可忽视的是，未来的市场波动将直接影响到保险企业的盈利模式。尤其是在全球经济面临不确定性时，投资收益的波动和市场的风险管理，依然是险企未来发展过程中的重要考验。
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